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主权货币——货币与支付系统的未来

时间:2022-05-08   访问量:1017

一、引言


科技正在以前所未有的方式重塑货币和支付系统,在这个过程中,起到催化剂作用的事件包括2009年比特币的推出、分散和集中技术的发展、2019年Libra的宣布、中国数字人民币的现场试验以及2020年的新型冠状病毒。


本文主要关注技术如何重塑未来的货币和支付。它考虑了与加密货币、稳定货币和主权数字货币相关的政策问题和选择,并强调主权数字货币设计没有单一模式。重塑货币和支付系统的催化剂对监管者构成了挑战。另外,COVID-19正推动数字化达到新的高度,尤其是在电子支付领域。在这种背景下,作者认为央行不应该专注于推出新形式的主权数字货币,而应该专注于改革其支付系统。


二、Libra:系统催化剂


2019年6月,Facebook宣布计划在2020年推出自己的加密货币——Libra。从货币历史和科技的作用来看,Libra的宣布将是一个关键的转折点。Libra是一个强有力的催化剂,这主要来源于其非凡的全球影响力,因为世界上三分之一的人经常使用Facebook账户。Libra是第一个具有系统化潜力的数字货币——这是比特币及其后代所缺乏的一种特征。这一潜在规模导致监管机构做出了积极回应,各国央行也重新考虑了它们对主权数字货币(SDC)的做法。


(一)Libra对未来货币和支付系统的影响


Libra的许多功能可能会对支付系统和SDC项目造成较大的破坏。这些特点如下:


(1)Libra是一个由拥有大量资源和规模的私营实体运营的替代支付系统(APS),这意味着“观望”监管战略永远不可能实现。

(2)Libra可能为消费者和支付系统带来广泛的风险,包括:


i.破坏支付服务市场的竞争;

ii.削弱货币政策措施的效果;

iii.不断增加的全球对Libra储备资产的需求;

iv.危及全球或地区金融稳定


(3)由于Libra在国家法律下的法律地位不明确,Libra可能还会带来其他风险,包括:


i.法律不确定性;

ii.缺乏健全的治理,因为Libra自身的价值基于基础资产(构成Libra储备)的价值,并取决于相应稳定机制的效率;

iii.未能确保大型货币平台的运营弹性。


(4)Libra代表着比特币背后某些理念的演变,可以被政府用作新技术的试金石。


(5)Libra可能会与某些SDC项目发生冲突,尤其是中央银行(需要足够的资产以SDC的形式发行新债务)和Libra协会(打算使用此类证券支持Libra的价值)对政府证券的需求增加。


(6)Libra的基本理念为促进“全球、开放、即时和低成本的资金流动”,低成本的吸引力对现有支付系统构成了重大挑战。


(7)Libra的全球性迫使各国政府重新考虑其合作安排。


(8)最重要的是,Libra迫使央行重新考虑自己的货币发行,以更好地满足经济和金融体系的需求,并抵制潜在的竞争对手,无论是私人、公私营还是国家赞助的竞争对手。


(二)Libra2.0


作为对监管机构强烈抵制的回应,Libra 2.0的参数在2020年4月的一份新白皮书中宣布,当时Libra还正式申请瑞士金融监管机构FINMA的监管。这两个事件发生之际,金融稳定委员会就全球稳定问题的监管和监督方法展开了磋商,最终于2020年10月发布了最终报告和高级别建议。


Libra 2.0大大缩减了Libra 1.0最初创建全球数字货币的雄心。相反,Libra选择了一系列国内货币稳定货币,它们在全球范围内相互关联。Libra在2.0中首次强调,技术、资本和规模的存在可能会挑战央行发行和控制货币的主导范式。Libra还促使各国央行考虑如何利用技术建立更好的货币和支付系统,作为经济和金融活动的基础。


在Libra宣布之后,全世界SDC的工作都在急剧扩大——包括正在进行的和新的SDC。2019年末,中国央行中国人民银行率先宣布打算推出自己的央行数字货币,这是最引人注目的公告。 三、作为系统催化剂的数字人民币 2019年10月,中国宣布将启动“数字货币/电子支付”(DCEP)项目,创建“数字人民币”,使其成为首个推出央行数字货币的主要经济体。


自2014年以来,中国一直在研发数字人民币。因此,中国人民银行处于有利地位,可以迅速对SDC进行现场试验。作者认为,中国的数字人民币将推动我们从加拿大、英国和其他地方看到的广泛的SDC相关研究和试点。


(一)设计选择


数字人民币由中国的货币、金融、经济和政治背景决定,旨在提供真正的中央银行数字货币(CBDC)和支付系统。数字人民币可能会在两层体系中运行。顶层将是一个顶级中介机构(TTI)网络,包括主要银行和大型科技公司,如阿里巴巴/蚂蚁和腾讯,它们通过RTGS与中央银行相连。这些实体随后将通过数字钱包向个人提供数字人民币。这种双重性质赋予了该系统DC/EP的名称:数字货币/电子支付。


数字人民币最初不会取代现金,可以与现有的国内支付系统互操作,但不能与国外系统互操作。除了防止替代品(如Libra)在中国出现外,它还将为政府监控经济和市场完整性提供更好的数据来源,并将在所有支付系统中集中控制基础货币工具。


(二)CBDC的地缘政治


如果数字人民币全面推出,它很可能成为CBDC的第一个主要货币。它在中国的全面启动可能会在世界各地启动、加速或发展一些类似的项目。其意图是,它将逐步向外国参与开放,一旦开放给外国使用,它将成为人民币国际化的一种手段。与此同时,数字人民币将有可能在涉及中国的国际交易中取代其他货币,削弱美元在跨境贸易中的作用。


一旦数字人民币能够用于对外贸易交易,与中国的许多贸易(出于效率和便利的原因)都将以其计价——这将导致人民币的全球重要性的增长,以及关于每一笔贸易的许多有价值的信息最终都会在中国,而不是贸易伙伴的国家。出于这个原因,在现阶段,世界各地的主要央行很可能会用自己的中央银行来应对。


COVID-19迫使世界各国央行和各国政府紧急考虑是否能够、也应该以多种形式发展和实施自己的CBDC,COVID-19为实现国内货币和支付体系的彻底转型提供了最终催化剂。


四、COVID-19作为系统催化剂


本文研究的前两个系统催化剂——Libra和数字人民币——会挑战全球的货币和支付系统、政策制定者和监管机构,并导致不同程度的破坏。然而,在新冠病毒的蔓延下,由于需要有效和迅速地向个人、公司和医疗保健系统提供财政支助,各国政府和中央银行急需审查和重新设计现有电子支付系统提供,并确保国家支付系统能够应对危机中更高水平的在线和电子支付。

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